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中國經濟將如何演變？大陸知名經濟學家指出，中國大陸二○一七年的經濟，將是「上半場得分、下半場失分」。

本月底將來台出席「二○一七天下經濟論壇（CWEF）夏季場」的中國社科院世界經濟與政治研究所經濟發展研究室主任徐奇淵，是中國大陸新生代經濟學家中的領軍人物，被視為「菁英中的菁英」。

他同時擔任大陸財政部顧問，專長為人民幣匯率與國際化、國際金融、中國宏觀經濟政策。

徐奇淵何以判斷大陸經濟開高走低？以下是他的一場演講內容重點摘要：

如果要用一句話形容中國在二○一七年的宏觀經濟走勢，那就是「上半場得分，下半場防守」。

為什麼「上半場得分」？這必須先從一六年中國經濟開始說起。

去年中國經濟成長是超出預期的，反映在幾個指標上：

第一，製造業和非製造業採購經理人指數在去年的表現，是二○一三年以來的最景氣狀態。

第二，規模以上工業企業利潤成長幅度達到八％，比一五年高了近三個百分點，工業活動出現了復甦。

第三，生產者價格指數（PPI）、也就是工業產品出廠價格，在一六年下半由負轉正，意味著企業比較有條件走出債務通縮，對去槓桿、增強獲利能力是非常有好處的。

因為經濟成長有慣性動力，所以一六年的成長動力，至少可以維持到一七年上半，也可以從幾個指標來看：

首先，房地產投資額在一六年的年增率將近七％，比一五年明顯提升。房地產項目開工會有一個週期，這個週期至少會延續到一七年的第一、二季，所以今年上半年，房地產對中國經濟仍然有一個支撐作用。

第二，一六年末和一七年初的企業平均產品庫存，是○九年中以來最低的一個時期，表示消費需求非常旺盛。原材料庫存則是過去十多個月來的最高點，代表企業家對未來非常樂觀，所以囤積大量原材料，以免未來漲價。

第三，消費者收入信心指數和就業信心指數，都已經達到三年以來的最高點。

第四，外部不確定性在一七年上半年還沒有完全變現。例如，美國總統川普如果對中國採取強硬的貿易政策，從提出到具體落實，需要通過國會，可能要到一七年下半年、甚至一八年的上半年，才會執行。

從這四個方面來看，今年上半年中國的經濟穩定是有把握的。

穩中求進的壓力增強

但到了下半年，中國經濟可能會出現的不確定性及風險也會逐漸暴露，會有一些防守壓力。

第一個是內部原因，房地產投資下降。一六年下半開始，中國政府已對房地產市場有一些限制。經過一六年和一七年上半的開工週期後，一七年下半的房地產投資增速可能會出現一些下滑，甚至不排除出現負成長的情况，可能會對中國經濟成長造成「拖後腿」的情形。

第二個是外部原因，在全球經濟變化動蕩的大背景下，中國經濟將會受到國際貿易、國際金融市場等兩個外部衝擊。

首先是國際貿易，前面說過，如果美國對中國的貿易出口施加壓力，這個時間點出現在一七年下半年的可能性非常大。

其次是全球經濟在一六年末開始，出現了一些轉折。

在此之前，全球宏觀經濟可以用「四高、四低」來進行概括。「四高」指的是高流動性、高槓桿、高資產價格、高風險；「四低」主要是實體經濟面臨低利率、低投資、低通膨、低成長。

這可以總結為兩點：第一，實體經濟低迷、低成長；第二，金融市場泡沫放大，流動性盛行。

聯準會上半年兩次升息，使得全球金融市場的流動性開始穩中有緊，甚至對一些新興經濟體來說，流動性是明顯的縮緊。

對中國來說，聯準會升息，開始收緊流動性後，中國國內資本就會出現向外流動的壓力，人民幣也會出現貶值壓力，對中國維持匯率穩定和阻止資金過度外流，帶來挑戰。

這些因素，讓「防守」成為今年下半年中國宏觀經濟的基調。