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基金觀點／低利時代…投資報酬變輕薄

葛洛斯（Bill Gross）

在2016年的選戰中，沒人真正碰觸到我們未來會經歷到的議題，儘管日後要面臨負債過高與人口老化而帶來的極大結構性逆風，還有另外一陣強風並未在政見發表會上受到關注。我要點出的是資訊科技，以及未來全球經濟的機器人化趨勢。

幾乎每個現有產業的勞力密集度，在未來數年皆可能降低，因為新科技已經應用在現有的營運模式上。交通運輸是一個顯而易見的例子，由電腦駕駛的交通工具很快將取代許多卡車與公車／計程車司機。

未來10-15年內，上百萬個飯碗將會不保。醫藥、製造業，甚至服務密集的工作也岌岌可危。投資經理人也是一樣！藍領階級與白領專業人士都面臨科技日新月異的威脅。

如果薪水給不論那種形式的機器人給賺走了，我們的文化將因此改變，若是如此，政策必須因應這些改變。例如，在美國25到54歲的勞動人口中，目前有78%在工作，但2000年的高峰期則有82%。乍看之下，差距不大，但實則數字龐大，這樣可是少了600萬個工作。

科技與機器人化使世界更美好，但這樣的趨勢並未創造出許多優質工作機會。新時代的經濟，尤其是人口老化的已開發國家，逐漸使愈來愈多人飯碗不保。

應該端出什麼政策回應？要把錢花在刀口上，比如說老舊的基礎建設，為老年人提供醫療照護，或甚至用在「全民基本收入」（UBI）這個新想法上。

我們早就有類似最低收入之類的東西，稱作食物券與薪資所得抵減，但光是靠這些措施，不足以讓愈來愈多的失業者與遊民脫離城市與市郊的街道。問題在於，這個全民基本收入要定在多少、還有錢要從那裡來。用增稅來支付這個費用是一個辦法，但也可以用直升機撒錢。

央行的角色應該要避免受到干預或淪為政府代理人，但這恐怕是文明社會日益機器人化後變得不文明而要付出的代價。直升機可以喊停不飛，但是別的選項是立即送去撙節勒戒及面臨長期的經濟衰退。我猜政治人物與央行會選擇飛，而不是等死。

私人銀行可以倒閉，但印鈔給全球的央行卻不能倒。我一直說這簡直是龐氏騙局，的確是，但是如今到了無法回頭的地步，演變成負利率與祭出量化寬鬆（QE）買進公司債與股票。

我認為，現階段，央行會透過QE，印出更多從天而降的鈔票（也許再一年左右的時間，美國也會跟進），不情願地接受在財政政策上的不超然角色。如此一來，將促使政府聚焦在基礎建設、健康護理、提供全民基本所得給失業勞工等其他必要需求。在此同時，央行也喪失了超然獨立性。

投資啟示：要有心理準備，美國聯邦準備理事會（Fed）可能重新啟動QE。利率將維持在低檔更長一段時間，資產價格將持續飆高。在某個時點，貨幣政策會創造通貨膨脹，市場將有風險。這一切尚未發生，但這段時間要小心謹慎。能賺個微薄的個位數報酬率就很好了。

（作者是駿利全球無約束債券基金經理人）