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商業理財類暢銷書作家綠角新作「綠角的基金8堂課--2016補課增修版」，甫上市就攻進新書排行榜，本報特別摘錄書中三則投資朋友最常問綠角的問題，本周陸續刊登。

問：除了指數化投資之外，我是否可以進行基本面分析，以價值投資的方式來投入股市呢？巴菲特不是藉此獲得卓越的成績嗎？

答：在自行選股之前，要先有幾個體認。

首先，基本面分析不會消除單一公司的風險。

譬如2016年5月發生的台灣上櫃公司光洋科技假帳案。光洋科技曾在2014年得到櫃買中心的金桂獎。表面看來不錯的公司，投資人豈知道公開的財務報表其實是假帳。

基本面分析把財報中的數字視為事實，這一點恐怕不是那麼穩靠。當公司主管階層有意欺瞞時，連會計師也未必能事先察覺。

我們再看外國的例子。福斯汽車在2015年9月爆發排氣數字造假事件，不僅重挫公司形象，股價也大幅滑落。

原本以為漂亮的柴油車廢氣排放數字，卻是在汽車電腦系統上動手腳的結果，這不是任何基本面分析可以預知的事。

許多投資人以為「徹底」地研究一家公司，然後就可以「安心」的持有，恐怕是一種過於大膽的舉動。

再徹底地分析，也只是就目前已知、或說是公司願意讓外界知道的消息，進行分析而已。那些隱藏的祕密，那些未來未知的挑戰，都仍是投資路上的風險來源。

第二個該有的體認是，選用價值投資未必就會取得比較好的成績。

價值投資法是目前當紅的主動選股法，投資界也廣泛採用。假如用價值投資法，成績就會勝過指數，我們應可以看到很多基金經理人在跟巴菲特看齊之後，都取得勝過市場的成績。這不是事實。

最明顯的例子就是Sequoia Fund。Sequoia Fund的創辦者威廉．魯安（William J. Ruane）與巴菲特在1950年，一同在哥倫比亞大學跟葛拉漢學習價值投資。

巴菲特在1969年結束投資合夥事業時，他建議合夥人可以轉投資Sequoia Fund。Sequoia Fund過去的長年表現的確很好，但在2015、2016年，因為大量持有藥廠Valeant的股票，遭受慘重損失。

這家藥廠在2016年受到美國證券交易委員會調查，涉及積極併購其他藥廠後，拉高藥價。Valeant股價從2015年8月每股260元的高點，跌到2016年6月初的每股30元，跌幅達88%。Sequoia Fund也從每股272元跌到183元，跌幅近33%。

從這個例子可以看到，連巴菲特認為可以做為自己當年投資合夥事業結束後的替代標的的基金，也不是躲過市場地雷的保證。

沒有任何投資法可以保證勝過市場，不確定性是一直存在的。以為採用某種投資法，就一定會帶來勝過市場的成績，比較像是盲目崇拜的熱情，而非理性判斷的冷靜。